科技金融深度融合，答好高水平科技自立自强命题

文 /《中国报道》记者 王金臣 实习生 王钧莳

科技创新离不开金融的支持。5月14日，科技部、中国人民银行等七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》（以下简称《政策举措》），聚焦创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险、债券市场等7个方面，提出了15项政策举措，既有存量政策的迭代升级，也有增量政策的创新供给。

“此次印发的《政策举措》既是深入贯彻落实党中央、国务院重大决策部署的一项重要举措，也是以科技创新需求侧为牵引，加快破解金融支持高水平科技自立自强难点堵点的一项系统性部署和安排。”科技部副部长邱勇表示，文件起草过程中，各相关部门高度重视，密切配合、通力合作，推动科技创新需求侧和金融供给侧同向发力、同题共答、同责共担，建立了科技金融的政策框架体系，构建了科技金融发展的“四梁八柱”。

南开大学金融学院院长田利辉在接受《中国报道》记者采访时表示，《政策举措》的印发是落实党的二十大“强化国家战略科技力量”和中央金融工作会议“做好科技金融大文章”要求的系统性改革框架，旨在通过金融工具协同创新，构建覆盖科技型企业全生命周期的金融服务体系，推动科技与金融深度融合。

打通“科技—产业—金融”循环堵点

“此次七部门联合印发的政策，可谓意义重大，它是我国首次系统性构建科技金融体制的顶层设计文件。”北京工商大学经济学院教授杨德勇在接受《中国报道》记者采访时，对该政策的定位给出了高度评价。他指出，其核心定位在于破解长期以来科技与金融“两张皮”的难题，通过制度创新打通“科技—产业—金融”循环堵点，为高水平科技自立自强提供全链条金融支撑。

田利辉进一步分析了政策的亮点和创新之处。在他看来，多层次资本引导机制、长周期考核机制、多元化金融工具协同、央地联动新生态构建是四大亮点。其中，设立总规模 1 万亿元的“国家创业投资引导基金”格外引人注目。这一基金重点投向硬科技领域，并通过“以投带研” 模式加速国产替代进程，有望为相关产业发展注入强大动力。同时，创新国有资本考核机制也是一大亮点。按照创投基金生命周期设定评价标准，鼓励国有资本成为“耐心资本”，这将有效改变以往国有资本在投资中的短期逐利倾向，为科技创新提供更稳定、长期的资金支持。

在多元化金融工具协同方面，科技创新再贷款等结构性货币政策工具与资本市场改革并行。政策优先支持核心技术突破企业上市融资，并探索债券市场“科技板”。科技保险也首次被明确为“减震器”，试点共保体模式分散重大技术攻关风险，并鼓励险资参与国家科技任务。“这些多元化工具的协同运用，将为科技创新提供全方位、多层次的金融保障。” 田利辉说。

《政策举措》还对“创新积分制”进行了专条部署。据介绍，“创新积分制”是2022年科技部推出的一项创新性科技金融政策工具，目的是帮助金融机构更加精准地识别科技型企业的科技创新属性。截至去年底，科技部分3批总共征集了52万余家科技型企业信息，将其中7万多家符合条件的企业推荐给21家全国性银行和国家融资担保基金；累计已有7000多家企业和银行签订了合同，签约金额超过880亿元。目前，科技创新专项担保计划已在全国31个省市区全面铺开，落地业务1.22万笔，担保规模超过380亿元。

此外，在区域试点方面，科技部还积极鼓励和指导支持地方科技部门、金融机构开展各具特色的创新积分实践。比如，湖北省印发实施《科技型企业知识价值信用贷款实施办法》，运用“创新积分制”建立知识价值信用评价模型，分类评价企业和配套授信额度，实现纯线上、纯信用融资。

杨德勇分析认为，从基础研究转化支持来看，通过“创新积分制”对科技型中小企业精准画像，联动再贷款和担保政策，将基础研究成果的商业化潜力纳入金融评价体系，弥补了传统“资金流”评估的不足，这与党的二十大提出的“目标导向与自由探索结合”一脉相承。

中国证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进表示，近年来，证监会以科创板、创业板一系列改革为契机，深入推进关键制度创新，破解支持科技企业发展的堵点难点。2024年以来，陆续出台的“科创板八条”“科技十六条”“并购六条”，以及《资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》等一系列政策文件，优化支持科技创新的政策体系和市场生态，推动创新链产业链人才链金融链加快深度融合。

当前，发行上市的条件更加包容适配，新上市公司的科技含量不断提升，科技企业并购重组更加活跃，私募股权创投基金支持科技创新持续发力，债券市场直接融资作用不断凸显。“总的来看，资本市场改革效应在不断放大，支持科技创新的产品、工具和服务体系持续健全，‘科技—产业—金融’的良性循环正在加速形成。”严伯进说。

破解“投早、投小、投硬科技”难题

尽管我国在科技金融领域已经取得了一定成绩，但当前在支持早期创新、硬科技转化环节仍存在着一些结构性矛盾，制约着科技金融的进一步发展。

田利辉告诉记者，“投早、投小、投硬科技”存在三大结构性矛盾。一是早期融资缺口，传统金融机构偏好成熟期项目，天使投资规模严重不足，早期项目面临“断粮”风险。相关数据显示，我国早期项目的融资成功率远低于成熟项目，许多具有创新潜力的初创企业因缺乏早期资金支持而夭折。二是投资风险高企，科技成果从实验室到市场的转化过程中，存在技术成熟度低、市场接受度不高等问题。三是硬科技估值困境，前沿技术要价不菲，但研发周期长、风险高，市场化资本参与意愿低，依赖政府补贴难以持续。

杨德勇进一步分析了当前科技金融领域在募投管退各个环节存在的矛盾。从资金募集环节看，由于法律体系不健全，产权保护不到位，使得社会资本的参与度与积极性都不高。从投资环节看，银行主导的间接融资体系追求安全性，与科技创新高风险特性冲突。例如，截至 2024 年四季度末，我国科技型中小企业获贷率仅为 46.9%，且贷款集中于成长期企业，早期项目依赖政府补贴。从资金管理环节看，国有创投受保值增值考核约束，保险资金参与创投比例不足 5%，导致 “投早、投小” 比例偏低。从评价标准看，资本市场对科技企业估值仍依赖财务指标，对颠覆性技术包容度低，科创板上市企业中“硬科技”占比 89%，但早期项目上市仍面临盈利门槛。从科技资金的市场退出角度看，退出渠道不完善，退出机制不合理。

针对这些矛盾，政策也提出了相应的解决路径。田利辉表示，解决路径包括长期资本引导、容错机制突破和多层次市场支持。要通过国家创业投资引导基金带动社会资本，并放宽险资、社保基金参与创投限制，扩大资金来源；对国资创投机构实施差异化考核，允许投资硬科技项目容忍阶段性亏损，避免“短期业绩焦虑”抑制创新投入；区域性股权市场试点“科技专板”，为未盈利科技企业提供股权融资通道，私募股权二级市场基金（S 基金）增强资本流动性。

作为投早、投小、投长期、投硬科技的重要力量，股权投资结构目前存在股权投资机构轻资产、投资周期长、发债融资期限短、融资成本高等问题。中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新指出，债券市场科技板将创设科技创新债券风险分担工具，由人民银行提供低成本再贷款资金，通过担保增信、直接投资等方式，同时也加强与地方政府、市场增信机构合作，共同分担债券投资人的违约损失风险，支持股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券。为激励创投行业提升服务能力，工具将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券。“我们也希望通过这样的工具创新，能够给市场化的股权投资机构拓展一条资金的渠道，解决募资难的问题。”朱鹤新说。

政策及配套措施并举

推动创新型国家建设

实现“2035 年进入创新型国家前列”是我国的重要战略目标，《政策举措》的印发对这一目标的实现具有关键推动力。

田利辉认为，政策通过基金定向扶持龙头企业，加速供应链自主可控。科技保险试点降低研发风险，吸引更多社会资本进入前沿领域；天使投资税收优惠等财税政策有望激发民间资本活力，形成多元投入格局。资本市场优先支持核心技术企业上市，推动国产技术标准国际化；绿色金融与新能源政策协同，抢占低碳技术制高点。此次政策通过制度创新与工具协同，有望打通科技金融“堵点”，为 2035 年目标提供关键动能。

杨德勇表示，政策能够构建长期资本蓄水池，通过社保、保险、理财资金入市，预计可新增万亿级耐心资本，重点投向半导体、生物医药等领域，缩短技术转化周期。同时，提升全链条服务能力，区域性股权市场私募份额转让试点、科创债“科技板”等工具，将增强科技型企业从实验室到产业化的融资连续性，预计可提升科技成果转化率 15%—20%。此外，集聚国际创新要素，合格境外有限合伙人（QFLP）试点扩容和跨境融资便利化，可吸引境外资本参与国内硬科技投资，同时推动科技企业境外上市，形成 “以内促外、以外强内” 的双循环格局。

杨德勇说：“此政策标志着我国科技金融从零散突破转向系统重构，但其成效取决于配套细则的落地以及监管弹性的平衡，如国资容错机制的具体标准、科技贷款风险权重调整等。未来需进一步推动《商业银行资本管理办法》修订，明确投贷联动风险隔离规则，才能真正释放政策红利。”

健全政策框架，推动多元金融体系初步形成，近年来，中国人民银行和相关的金融管理部门，以及科技部采取了众多积极措施。邱勇表示，下一步，科技部将与金融管理部门和金融机构密切合作，在区域上要“有重点”，在实施上要“有特色”，在操作上要“有实招”，积极推动科技金融的央地联动。

朱鹤新指出，推进科技金融工作，光有政策举措是不够的，还要有配套措施才能发挥更大的作用。“下一步，我们在进一步优化科技金融发展环境上还要下功夫，提升政银企对接的效率；加快科技公共信息开放共享，加大科技金融风险的补偿力度。比如一些国家重大科技任务，我们将建立融资对接推荐机制，推动科技产业部门梳理重点项目和企业信息，引导金融机构‘点对点’地提供多元融资支持。”

(《中国报道》2025年6月刊)

责任编辑：柴晶晶