居民“存款搬家”：万亿资金涌向理财与股市

文/《中国报道》记者 王金臣 实习生 王思奕

8月25日，上证指数涨1.51%报3883.56点，走出本轮行情的新高。在指数层面再次实现突破过程中，当日A股成交额达到3.18万亿元。“天量”的背后反映出，在利率下行与资本市场回暖的双重驱动下，中国居民储蓄正经历历史性转移。

中国人民银行发布的最新金融统计数据显示，7月份人民币存款增加5000亿元，其中住户存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元；而非银行业金融机构存款则大幅增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。

这种截然相反的变动趋势被市场形象地称为“存款搬家”。这场规模超万亿的资金大转移，既蕴含着居民财富配置优化的历史机遇，也潜藏着金融市场波动的新型风险。

收益差扩大成为资金迁徙核心驱动力

“当前，一年期定期存款利率已降至0.95%，而银行理财平均年化收益率却达到2.12%，加上股市主要指数普遍上涨，形成显著收益落差。”南开大学金融发展研究院院长田利辉教授在接受《中国报道》记者采访时表示，这种利率差驱动下的居民资产配置重构是“存款搬家”的根本动力。

数据显示，7月，主要商业银行一年期定期存款利率已普遍跌破1%大关，三年期定期存款利率也降至1.25%左右。相比之下，银行理财市场平均年化收益率稳定在2%以上，部分权益类理财产品收益率甚至超过5%。中国理财网数据显示，截至6月末，银行理财市场存续规模达30.67万亿元，重新站稳30万亿元关口。

“这种显著的收益落差促使居民资金通过银证转账、基金申购等渠道，大规模从银行储蓄账户流向权益类资产和理财产品。与此同时，银行业‘反内卷’措施遏制高息揽储，进一步稀释存款吸引力。”田利辉说。

7月，A股市场迎来普涨行情。上证指数月度涨幅达3.74%，深证成指上涨5.20%，创业板指表现尤为抢眼，单月暴涨8.14%。全市场超过4600只个股上涨，赚钱效应明显。“A股市场上行，股市回暖显著提升了居民风险偏好。”中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英说。

刘英指出，多种因素叠加形成7月存款结构的阶段性分化。其中，年中考核结束后银行吸存冲动回落、资金回流理财；存款利率下调压低无风险收益，理财收益修复与权益预期改善提升替代效应；券商保证金与客户结算资金上行，驱动非银部门“被动增存”。

清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，当下“存款搬家”现象的出现，是由于资本市场回稳向好的势头对居民存款迁移产生了直接影响。同时，7月份召开的中央政治局会议提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性”，提振了市场信心，为存款向资本市场迁移提供了政策层面的积极预期。

提高“存款搬家”趋势可持续性

对于“存款搬家”趋势的可持续性，田利辉认为，非银存款增多在短期内可持续性较强，但中长期需警惕市场波动与流动性风险。如果经济复苏不及预期或股市出现回调，这些资金可能快速回流存款账户。

田轩表示，从中长期来看，“存款搬家”能否成为趋势，不仅取决于短期市场行情的表现，也取决于居民资产配置结构的深度调整，资本市场基础制度的完善、上市公司质量的提升、投资者保护机制的健全以及市场监管的有效性等诸多深层次因素。随着我国资本市场改革的不断深化、财富管理市场的持续发展以及居民资产配置需求的多元化，存款向资本市场的合理有序迁移是大势所趋。但是，这一过程将是渐进的、结构性的，需要资本市场自身不断地完善作为支撑，也需要投资者资产配置观念的逐步转变。

刘英指出，这种现象存在明显的周期性与条件依赖性。如果权益市场的赚钱效应与货币基金理财收益得以延续，同时银行负债成本继续下降，这种资金转移趋势可能阶段性持续。但一旦市场出现回撤或货币宽松边际放缓，资金可能快速回流银行体系。

刘英特别提醒需要关注三大潜在风险链路。一是流动性错配与顺周期波动风险。短期资金“快进快出”特性可能放大赎回压力与同业市场波动。二是杠杆交易带来的市场风险。随着融资融券余额与保证金规模上升，市场下跌时可能产生踩踏效应，加剧市场波动。目前两市融资余额已突破2万亿元，较年初增长约20%。三是销售与适当性风险。理财产品收益回升可能诱发金融机构的销售冲动，导致风险错配和不当销售行为的发生。部分投资者可能忽略风险承受能力与产品风险等级的匹配问题。

面对潜在风险，刘英建议将非银机构大额波动性存款纳入高频监测体系，提高流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金比率（NSFR）的折算要求，加强集中度管理，适时通过降准和中期借贷便利（MLF）等工具对冲季节性波动。此外，强化货币基金与“固收+”产品的流动性与久期管理，落实摆动定价与赎回闸门机制，通过差异化保证金要求和盘中风控措施抑制顺周期行为。

田利辉补充指出，还应完善市场化利率机制，缩小银行与非银产品之间的收益率差距；深化注册制改革，稳定市场预期，鼓励中长期资金入市；强化监管，严控非银机构杠杆操作与嵌套风险，防范跨市场风险传染；优化投资者教育，提升居民风险意识，避免短期投机行为扭曲长期资产配置逻辑。

“当前资金流向反映居民财富管理意识觉醒，但需平衡‘稳增长’与‘防风险’。”田利辉表示，政策应顺势而为，引导资金从金融空转转向实体支持，方能实现“理财+实业”的良性循环。

(《中国报道》2025年9月刊)

责任编辑：柴晶晶